Alors que les barbecues d’été s’allumaient, le marché crypto a lui aussi retrouvé la chaleur : +24 % de capitalisation en trois mois, un Bitcoin qui revisite les sommets au-dessus des 100 000 $ et une IPO de Circle plus triomphale qu’un feu d’artifice du 14 juillet. Pourtant, sous le vernis doré, les volumes spot s’effondrent, les altcoins peinent à se remettre de leur cuite de fin d’année et les CEX se vident au profit des DEX. Voici la radioscopie sans langue de bois du deuxième trimestre 2025, agrémentée de quelles nuances que seule une plume de dinosaure ose glisser.
Note : cet état des lieux s’arrêtent fin juin, depuis les choses ont changées, voyez plutôt ça comme un snapshot à un instant T.
Le grand retour des 3 500 milliards : illusion ou résurrection ?
Entre avril et juin, la capitalisation totale a regagné 663 milliards de dollars pour clore le trimestre à 3,5 billions. Chouette, sauf que la moyenne des volumes spot quotidiens a chuté de 26 %, passant de 146 à 108 milliards. Moralité : les prix remontent, mais sur des échanges de plus en plus rares – l’équivalent d’une baguette qui gonfle au four sans qu’on y mette plus de farine. Le regain s’explique surtout par un afflux de capital vers la crypto mère Bitcoin, dont la dominance a bondi à 62,1 % (à l’heure actuelle 60%), et non par une renaissance généralisée des altcoins. Autrement dit, le marché est monté en ascenseur… mais avec seulement quelques passagers dedans.
Bitcoin au-dessus des 100 000 $ : la bulle de la confiance
Oui, BTC a frappé un nouvel ATH et engrangé une dominance jamais vue depuis 2021. Pour autant, le volume quotidien moyen de la paire BTC/USDT sur Binance a fondu de 30 % sur le trimestre. Comment interpréter cela ? Les gros blocs institutionnels achètent en OTC, laissant les spot CEX se déshydrater. Résultat : la hausse est réelle, mais elle repose davantage sur le buy & hold que sur la spéculation de détail. Un écosystème plus mature, certes, mais aussi plus… chiant.
Ethereum : +36 % mais toujours à la traîne
L’ETH a grimpé de 1 805 $ à 2 488 $, ce qui fait plaisir. Pourtant, son prix reste 25 % sous son point d’ouverture annuel (3 337 $). Le réseau profite de la baisse du gas moyen (3,5 Gwei) pour attirer de nouveaux utilisateurs – 1,3 M de transactions par jour – mais la dominance n’a progressé que de 0,8 point. Les rollups absorbent une part croissante de l’activité, diluant le value accrual sur la couche 1. Autrement dit, Ethereum est en forme, mais c’est un marathonien qui court sur un tapis roulant : il avance, le paysage ne bouge pas assez vite.
Circle IPO : la fusée qui éclipse les SPAC
Le 5 juin 2025, Circle entre en bourse à 31 $ et atteint 299 $ dix-huit jours plus tard. Un gain de +864 % qui rappelle les folies de 2021, sauf que cette fois les fondamentaux sont là : 140 milliards de USDC en circulation, un ratio de cash & cash equivalents supérieur à 100 % et une roadmap claire sur le MICA. Le succès donne des idées à Kraken, Gemini et Grayscale, qui préparent leurs propres introductions. Moralité : Wall Street ne veut plus de promesses, elle veut des stable yields – et Circle leur a servi le cocktail parfait.
CEX vs DEX : la grande migration
Tandis que les CEX perdaient 27,7 % de volume spot, les DEX enregistraient une hausse de 25,3 %, atteignant un ratio DEX:CEX historique de 0,23. PancakeSwap a littéralement explosé (+539 %) grâce au lancement de Binance Alpha qui route automatiquement les ordres vers BSC. Symbole fort : l’a bourse’exchange le plus centralisé du monde pousse ses utilisateurs vers le DeFi. Hyperliquid, de son côté, domine le marché des perp avec 72,7 % de part, tandis que dYdX s’effondre. Le message est limpide : les traders veulent la vitesse d’un CEX sans le custody – et ils le paient cash.
Solana DEX : le retour de flamme (négatif)
Raydium, Orca et Meteora ont respectivement chuté de 73 %, 40 % et 57 % en volume. La fête memecoin est finie, et avec elle l’attrait spéculatif de la chaîne. Pourtant, Solana reste la deuxième blockchain DEX par volume grâce à l’activité NFT et DePIN. Le réseau se cherche un nouveau narrative, mais la technologie tient la route : 400 ms de block-time, des frais inférieurs à 0,001 $. Un sommeil hivernal avant le prochain catalyste bull ?
Perspectives Q3 2025 : 3 scénarios à surveiller
- Scenario “pivot de la Fed” : si la Réserve fédérale américaine abaisse enfin ses taux, le risk-on pourrait relancer les altcoins et faire exploser la dominance de l’ETH au-delà de 12 %.
- Scenario “regulation hammer” : un durcissement soudain de la SEC sur les DEX US pourrait refroidir la croissance de PancakeSwap et pousser les volumes vers les CEX offshore.
- Scenario “guerre des L2s” : l’arrivée de zkSync Era 2 et du mainnet Taiko pourrait diluer encore plus la valeur de la couche 1 Ethereum, mais attirer une myriade de nouveaux utilisateurs.
Le mot de la fin : bull trap ou réelle maturité ?
Le rapport Coingecko 2e trimestre 2025 dépeint un marché plus adulte : moins de levier, plus de produits structurés, des IPO qui respectent la régulation. Mais l’effondrement des volumes spot et la concentration extrême sur Bitcoin rappellent que la moitié du chemin reste à parcourir. Pour les Français qui aiment la métaphore gastronomique : le plat est mijoté, la sauce est onctueuse, mais il manque encore la dernière touche de sel. À vous de décider si elle viendra des régulateurs, des L2 ou d’un nouveau killer dApp. En attendant, conservez votre sang-froid : l’été crypto ne dure jamais aussi longtemps que l’été méditerranéen.
Consultez le rapport ci-dessous :
